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選擇權的權利金是由內含價值以及時間價值所組成,請參考附圖:
從 附圖中可以知道不論買權或賣權在接近價平履約價附近都有最大的時間價值,越往價內或價外履約價的時間價值越小,深度價內或價外履約價的時間價值只佔權利金 的組成的小部份而已,也就是說深度價內履約價的權利金有大部份的內含價值,小部份的時間價值,價外的履約價沒有內含價值,只有時間價值,而且時間價值會隨 著選擇權到期日的接近而逐漸縮小,因此越接近到期日,時間價值對權利金的影響會越小,深度價外因為進入價內的機率渺小,所以時間價值逐漸接近零,價內的履 約價則因為內含價值逐漸增加,時間價值逐漸縮小,所以權利金的波動也逐漸接近標的物,因此當標的物突然大漲或大跌的時候,價內履約價的權利金容易跟隨標的 物的大漲或大跌而快速上漲,這時候買方就容易出現超額的利潤,投資人應把握超額利潤出現的時機將部位平倉,將這些利潤先行落袋,但若對原先的行情方向看法 沒有改變,可以等到權利金與標的物的價位接近正常值的時候再建立同方向買方的新部位,建立部位的方式有兩種:
一種是再將原來價內履約價的部位重新建立起來,
另一種是以滾動的方式將履約價滾動到接近價平的履約價建立新的部位
雖然距離12月16日的合約最後交易日還有7個交易日,時間價值的影響仍然存在,但還是可以以買進7700Call為例:
假 設投資人在上週五(12月4日)期指7600點附近時買進12月7600Call,權利金136點,12月7日選舉過後的第一個交易日,12月台股期貨指 數在開盤後即一路上漲,最高到達7782點,這時候7600Call履約價已從價平變成價內1檔,接近2檔了,權利金跟著上漲到231點,投資人以履約價 7600加上權利金231點等於7831點,已經比期指的最高點7782點高出了49點,若假設7782點是12月合約的結算價,則履約價 7600Call的獲利等於(7600+136)-7782=46點,但若能眼明手快的將部位在權利金231點附近平倉的話,則有231-136=95點 立即利潤,就算是沒有賺到95點,也有至少85點以上的利潤,這時候選擇權買方會有39~49點的超額利潤,聰明的買方投資人會先將這部份的利潤先落袋
等 到快要收盤之前,行情小幅回檔到7760點附近整理時,7600Call的權利金也跟著回到210點左右,這時候權利金與期指的比值已回到接近正常值 7600+210=7810點,再減去時間價值7600Put的權利金約53點等於7757點,這時候投資人若對行情方向看法沒有改變可再重新建立買進 7600Call@208或將履約價滾動到7700,新建立買進7700Call@136,若是有成功的套到49點的利潤,則新建立的部位就等於只有支 付:
1.若是同樣以7600Call建立部位,則實際支付的權利金等於是208點減去49點的159點
2.若是滾動到7700Call建立部位,則實際支付的權利金等於是136點減去49點的87點
支付的權利金少於市場的報價,則將可提升部位成功的機率,若有虧損,也會小於正常的理論值
近期台股上下震盪的幅度常常來得又急又快且幅度也相對不小,因此選擇權買方出現超額利潤的機會增加,投資人在交易盤中不妨多用心就可以發現超額利潤的套利機會
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