選擇權與期貨交易的差別

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選擇權與期貨交易的差別

台灣期交所將於明年元月推出『股票期貨』的新 商品,這將會對股票的投資人帶來一波新的衝擊,有可能改變目前股票的交易型態,尤其是對於股票的當沖交易戶以及習慣使用融資券交易的投資人而言,這項新商 品的推出更可以增加操作股票的靈活度,當然對於長期的投資人而言,也多了另一種避險與套利的工具,而期交所則更希望藉著這項新商品來提升期權的交易量,也 順便挽救成交量一直低迷不振的股票選擇權市場

現在先來討論交易期貨與選擇權不同的觀念:

一 般的投資人都知道標的物價格的走勢對於交易策略的成敗有決定性的影響,因此若是投資人所擬定的交易策略與標的物的趨勢不一致的時候,則交易失敗的機率將大 幅的提高,是要產生虧損的,若擬定的交易策略與標的物的趨勢一致,那麼交易成功獲利的機會就會提高,但是選擇權的交易策略若與標的物的趨勢一致,則不一定 會有獲利,既然是交易策略與標的物的趨勢一致就應該有很高的獲利機率才對,但這裡為什麼說不一定會有獲利呢?這就是選擇權與期貨交易最大的不同點,期貨交 易者只要認定標的物在某個特定期間將上漲,若他的研判正確,標的物在特定期間(比如說合約的結算日)果然上漲,那他只要反向平倉就可以獲利了,但選擇權的 投資人所要面臨的情況就要比期貨的交易者複雜一些了

假設某 位個股選擇權的交易者在距離12月合約到期還有15個交易日,台積電股價在60元的時候,研判台積電股價在合約到期之前將上漲到64元,因此買進台積電履 約價65買權,支付權利金2元,萬一台積電股價在合約到期之前的13天都在60元到62元之間整理,直到第15天才上漲到65元,在這種情況下,若台積電 期貨的交易者是在60元的時候買進台積電期貨則必定有5元的利潤,但台積電選擇權的交易者卻會有2元的虧損

觀 察上面的例子,發現同樣看多行情,在操作期貨與選擇權就有截然不同的結果,如果行情發展的速度不夠快,雖然也是向著選擇權部位有利的方向前進,但仍無法彌 補時間價值的耗損,這就是選擇權買方投資人發生虧損的最大原因,相信許多交易過選擇權的投資人都會有類似的經驗,因此一個成功的選擇權交易者除了對行情趨 勢要有準確的判斷之外,還必需掌握行情發展的速度,唯有這兩種因素都能準確掌握才能確保獲利,這也是交易選擇權比交易期貨更困難的地方,所以,一般投資人 認為選擇權的交易是高利潤低風險且比交易期貨來得容易的觀念顯然是被誤導的

因此「速度」是選擇權交易的關鍵因子,而事實上大部份選擇權 的交易策略也都是以行情發展的速度(風險值裡的Delta值及Gamma值)做為建立部位的主要考量因素,很少只考量到行情走勢方向的,所以,如果投資人 非常擅長分析各種的技術型態,那他應該只夠資格從事期貨或現貨的交易,唯有同時具備技術線型分析的能力以及敏銳的速度感才有資格進入選擇權市場